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[文摘]程玲 汪順 劉晴:融資約束與企業研發操縱
2019年08月21日 20:27 來源:《財貿經濟》2019年第8期 作者:程玲 汪順 劉晴 字號

內容摘要:與現有文獻不同,本文更加專注于考察融資約束對企業研發操縱這種策略性創新反應的影響。

關鍵詞:

作者簡介:

  【原文標題】融資約束與企業研發操縱的經濟學分析

  【作者簡介】

  程玲,上海財經大學城市與區域科學學院在讀博士研究生;

  汪順,暨南大學管理學院在讀博士研究生;

  劉晴,合肥工業大學經濟學院副教授、博士。

  

  中國是世界上融資環境最差的國家之一,72%以上的中國企業都面臨著一定程度的融資障礙。已有的理論與經驗研究均表明,融資約束會抑制企業的研發參與以及研發強度。因此,我國的企業研發強度(研發投入占銷售收入之比)理應保持在低位水平,如2007年全國規模以上企業中企業研發強度僅為0.56%。然而,基于2008-2014年中國上市公司數據,楊國超等(2017)卻發現企業平均研發強度的均值保持逐年上升的態勢。不禁讓人疑問,在企業普遍面臨融資困境的中國,企業研發參與以及研發強度為何會呈現出不降反升的數字異象?

  另外,為激勵企業進行研發,2008年4月14日科技部、財政部和國家稅務總局聯合頒布了《高新技術企業認定管理方法》(以下簡稱《管理方法》)。但獲得高新技術企業認定必須滿足《管理方法》)所規定的門檻,其中,最為重要的便是研發強度門檻。只有當研發強度超過相應門檻值,企業才有可能獲得“高新技術企業”稱號,進而享受10%減稅優惠等政策性傾斜。然而,楊國超等(2017)發現,在企業銷售收入大于2億元的樣本內,研發強度在[3%,3.5%)的企業數量突然增多。這是一種巧合嗎?楊國超等(2017)將這種刻意操縱研發投入以迎合政策門檻的現象定義為研發操縱行為。那么,作為制度迎合的體現,研發操縱是否是上述融資約束嚴重與高研發強度并存這一數字悖論的解釋呢?

  為解答上述疑惑,本文首先通過一個拓展的異質性企業創新模型,內生化企業在面臨融資約束情境下對研發模式的選擇行為,直接探討融資約束與企業研發操縱兩者之間的關系,并得到一個與現有研究不一致的結論:融資約束非但不會降低企業的研發參與概率,反而因為扭曲激勵了企業的研發操縱,而提高了企業研發強度。上述悖論的根源在于部分受到融資約束的企業為達到我國《高新技術企業認定管理辦法》的研發強度門檻以獲取相應的資源,而策略性通過會計科目調整等增加研發投入進行研發操縱。隨后,利用2008-2015年中國上市公司數據,分析發現:(1)受到融資約束嚴重的企業的確更傾向于進行研發操縱;(2)更高的企業生產率水平以及更高的地區金融發展水平則有利于緩解融資約束對于企業研發操縱的扭曲激勵作用,但這種研發操縱行為并沒有為企業帶來生產率水平和利潤水平的提升。

  現有文獻普遍認為,融資約束程度理應與企業研發投入反向變動,但由于這些研究均未考慮到企業可以通過獲取稅收減免等政策優惠等來緩解自身融資約束狀況,繼而會進行研發操縱的情形,因此上述文獻無法解釋前文所提出的研發異象。與現有文獻不同,本文更加專注于考察融資約束對企業研發操縱這種策略性創新反應的影響。楊國超等(2017)和黎文靖等(2018)是與本文議題最為相近的兩篇文獻。采用2008—2014年中國上市公司數據,楊國超等(2017)發現減稅優惠扭曲激勵了企業的研發操縱行為,而黎文靖等(2018)發現市場競爭加劇會放大企業所面臨的研發風險并強化企業攫取資源的動機,繼而提高企業進行研發操縱的概率。但他們無法解釋,在研發操縱的收益遠高于研發操縱的成本的情形下,為什么同時存在部分公司會選擇研發操縱而部分公司卻不進行研發操縱的現象。不同于他們的研究視角,本文直接回溯到融資約束這一基礎且普遍的新興市場問題,并進一步考察其對于異質性企業研發操縱行為的影響。

  可能的邊際貢獻體現為如下兩點:(1)構建一個包含融資約束和減稅優惠的異質性企業創新模型,并發現融資約束不僅沒有降低企業的研發概率和研發強度,反而會迫使企業操縱研發強度達到《管理辦法》的認定門檻,這從制度迎合的視角為上文“融資約束嚴重”與“企業研發參與、研發強度上升”相并存的數字悖論給出了一個相對合理的經濟解釋,也為楊國超等(2017)的民營企業更傾向于研發操縱的結論從融資約束視角提供了解釋。(2)本文的結論同樣具有直接的現實意義。由于研發操縱企業很可能獲得高新技術企業稱號,進而享受稅收減免等政策優惠,但從制度實施效果來看,這種融資約束下的企業研發異象并沒有帶給企業生產率和利潤水平的實質性提升,反而會降低企業生產率與企業績效。因此,本文認為消除企業研發異象不僅要著力于完善《高新技術企業認定管理辦法》等硬性政策,更應進一步深化金融體制改革,從根源上消除制度迎合所帶來的扭曲激勵,才能真正地激發企業創新,實現經濟的高質量增長。

  政策含義:首先,調整高新技術企業認定辦法的研發強度門檻;加強對高新技術企業認定的審查和復查,特別是強化對研發強度處于法定門檻區間內的高新技術企業復查以及不定期抽查,以減少為獲取減稅優惠而進行研發操縱的策略性行為。其次,深化金融體制改革、提高地區金融發展水平,為企業營造良好的融資環境,繼而緩解中小企業融資約束狀況,降低企業選擇研發操縱行為的概率。最后,為從本質上提高企業研發水平,進而達到提升企業生產率的最終目的,政府應該通過軟性制度約束、彈性政策激勵,為企業營造良好的創新環境,從而有效遏制企業尋求政府補貼的研發操縱行為,促進企業實質性創新。

作者簡介

姓名:程玲 汪順 劉晴 工作單位:

轉載請注明來源:中國社會科學網 (責編:張文齊)
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